近日，受多身分共振影响，债市再度出现了机构扎堆抢配恒久国债等券种的气象。尤为引东谈主珍重的是，10年期国债收益率跌破2%。10年期国债收益率是看成金融市集订价基准的国债收益率弧线的宝贵构成部分，对金融机构的财富欠债表有着平庸影响。

　　在笔者看来，金融机构扎堆抢配债券有诸多主客不雅原因，包括本年以来市集上零落安全高收益财富；年底险资、银行答理等机构会为“开门红”提前储备财富，建设力量增强；同行活期进款利率下调、对公进款就业公约中引入“利率颐养兜底条目”等。

　　不外，伙同现时经济基本面、监管导向、建设恒久国债的性价比等视角抽象来看，金融机构络续扎堆“抢券”暗藏风险，并不可取。

　　最初，经济基本面并不复古恒久国债等券种收益率络续走低。

　　恒久国债收益率主要反应恒久经济增长和通胀的预期，同期也受到安全财富零落等身分的扰动。其中，恒久经济增长预期最受市集珍重，一样当市集预期经济将恒久保持较低增速时，便和会过建设恒久国债的面貌提前“锁定”较高的收益率，这会导致恒久国债收益率进一步走低。

　　但伙同当下来看，并莫得迹象清晰我国经济增速将会络续走低，即经济基本面向好与恒久国债等券种收益率络续走低并不吻合。一方面，前三季度我国GDP（国内坐褥总值）同比增长4.8%，国民经济起首稳中有进。现时，我国经济市集普遍、韧性强、后劲大等成心条件并未编削。另一方面，跟着一系列存量战略和增量战略络续协同发力，宏不雅经济照旧出现了诸多积极变化，如制造业采购司理指数（PMI）承接三个月上涨。跟着利恋战略的络续显效，宏不雅经济有望链接向好。

　　其次，监管部门已屡次请示风险，并表态将“均衡债市供求”。

　　为了圮绝羊群效应导致的恒久国债收益率单边下行，幸免可能暗藏的系统性风险，央行本年已屡次请示风险。其中，央行在本年二季度货币战略践诺论说中明确提到“6月下旬，10年期国债收益率靠拢2.2%关隘，创20年来新低，已昭彰偏聚散理核心水平，不断积蓄金融风险”。7月1日，央行布告开展国债借入操作，必要时将择机在公开市集卖出，均衡债市供求，纠正和阻断金融市集风险的积蓄。

　　戒指12月5日收盘，10年期国债收益率仍低于2%，后续监管部门若出于防风险诡计加多债市供给，或选拔其他必要的监管方法，王人将对债市走势酿成宝贵影响，而扎堆抢配债券的金融机构可能会靠近“负反馈”。

　　再次，扎堆“抢券”不利于金融机构郑重诡计。

　　实际上，不少金融机构抢配债券是为融会投资收益率，擢升盈利才气，但扎堆抢配债券的后果可能会滥竽充数。具体来看，险资等建设型机构买入恒久国债等券种后，无数会持有到期，而当下恒久国债等主要券种的收益率在2%驾驭徬徨，买入这类财富并不可灵验擢升投资功绩，若是欠债端资本高于2%，还可能激励利差损等风险。

　　银行答理、公募基金等来回型机构买入恒久国债等券种的主要诡计是赚取商业价差，但现时10年期国债收益率已跌破2%，与战略利率（公开市集7天期逆回购操作利率，现在为1.50%）的利差已低于50个基点，络续下行的空间相对有限。此外，近期其他券种的收益率与战略利率的利差也在络续缩窄。在这么的利差环境下，赚取差价以致加杠杆赚取差价的步履性价比拟低，且还要面对市集回转的风险。

　　终末，需要明白的是，笔者以为金融机构扎堆“抢券”步履不可取，并非是指后续金融机构不可建设恒久国债等券种，毕竟我国资管居品余额已超100万亿元，合理建设债券是势必弃取。然而，金融机构在建设债券时，宜在抽象研判宏不雅经济走势、监管导向、投资性价比等的基础上，合理把合手建设的时机和节拍，幸免羊群效应激励风险。从永恒来看，金融机构后续也要络续擢升优质财富的挖掘才气，不断优化财富建设情状，幸免对单一财富酿成严重依赖。