通胀走高、经济周期加快、经济面对不笃定性，在此配景下，各人主要央行在制定利率计策时念念要进展得愈加坚定，却面对诸多挑战。这为固定收益投资者带来了波动性更高的四百四病，而况咱们瞻望这种情况将会持续。与此同期，即使各人主要央行开首降息，债券的收益率仍居高不下，意味着债券如今既能提供收益，也能提供本钱升值，这与新经济期间之前的十年天悬地隔。

　　在这一难以独霸的市集环境下，债券投资者若何络续优化本身投资，并均衡机遇与风险？咱们觉得可聚焦三个要津点。

　　波动性或会络续高潮

　　波动性加重会导致债券价值说明其特征出现波动。与任何其他类型的波动相同，这会给投资者带来机遇，但同期也伴跟着风险。

　　当波动性较低时，债券投资更为节略。债券的运行收益率是预期报恩中一个至极可靠的想法。投资者可以说明投资组合预期报恩水平，寻找运行收益率稳健其预期的债券。但是他们也了解，较高的收益率经常意味着较高的风险，同期，罢了相应的收益率也存在着更高不笃定性。

　　但是，当波动高潮时，改日的旅途可能会天悬地隔：无论是关于更高质料依然更低质料的债券而言，骨子收益率可能会与运行收益率存在显赫相反。

　　咱们觉得，在现时所处的新经济期间，这少许尤为要津，因为通胀、周期性和波动性瞻望仍将高于以往水平。如图1所示，自2011年以来，在信用波动高于平均水平的时分段，向上70%均落在2020年至2024年8月之间。咱们瞻望波动性将络续看守在高位。

　　通过动态建设掌持主动权

　　在高波动时期，债券投资变得愈加复杂，但唯有投资者大致赶紧作念出正确有盘算，高波动也为其创造契机。要是将低波动时期的债券投资类比为一条相对更为班师的旅途，那么高波动时期的固定收益投资则更像是一个犬牙相制的路口，因为新的情况和问题会连接知晓：咱们处于失约周期的哪个阶段？信用周期若何？要是央行进一步降息会若何？要是不降息又会若何？以上这些问题齐指向一个咱们需要处分的终极不毛：“面对现时的机遇与风险，是否为行将到来的抉择作念好了充分的准备？”

　　领受信守债券市集的某一限度，举例静态建设投资级信用，在市集条款稳健时可能会见效，而对好多投资者而言，在低波动期领受这种策略也获得了可以的着力。但这也可能让投资者错失其他限度的机遇。具备说明市集条款编削投资建设的智商，即通过动态建设来掌持主动权，将为投资者创造潜在契机。

　　通过比较流动性最强的避险钞票，即好意思国国债和信用在不同期期的相对进展，有助于诠释活泼性的潜在上风。高收益债券凭借其为投资者带来的极富诱骗力的潜在总收益率而获得柔软，因此咱们领受筹议好意思国国债和好意思国高收益债券的相对进展。说明图2，好意思国国债的进展存时优于高收益债券，偶而则违反。要是投资者领受静态的钞票建设神志投资高收益债券，固然在某些时期可以获得收益，但同期他们将错失好意思国国债进展优于高收益债券时期的投资契机，并面对下行风险，其中最显赫的时期是2008年各人金融危境前后。

　　（来源：彭博。功绩骄气一年期报恩。国债以彭博中期好意思国国债指数为代表。高收益债券以彭博好意思国公司高收益指数为代表。功绩骄气12个月转机报恩。| 数据限度2024 年10月28日。往常的指数或第三方进展不代表改日报恩）

　　固然各人金融危境是一个迥殊时期，但在其他需要侧目风险的时期，好意思国国债亦然更好的投资领受。这与咱们的不雅点一口同声——在波动性较高的时期，领受动态的投资秩序，即基金司理在评估债券市集上不同限度中具有诱骗力的契机时，大致体现其活泼性和专科手段，从而为投资组合创造价值。简而言之，动态投资神志可以提升投资者获获取报的后劲，同期幸免无谓要的风险。咱们觉得，鉴于现在新经济期间具有高通胀、周期性和波动性的性情，动态的投资秩序可能尤其适用。

　　分析基本面发现机遇和风险

　　动态投资神志不仅是在不同类型的债券和信用板块之间作念出平凡的建设有盘算，还可以彭胀到不同业业和刊行东谈主。这意味着主动型基金司理可以诓骗信用和其他类型的基本面筹议，更细巧地发现机遇和风险。举例，固然对诸如公用行状等行业进行平凡建设看似节略班师，但深切筹议地区和刊行东谈主的独有成分，可以获得更深切、更细巧的主张。信用筹议有助于基金司理猜度潜在问题，并识别行业内潜在的赢家和输家。在结构性成分导致分化加重的环境下，咱们瞻望对这些区域性和迥殊性的考量将变得越来越蹙迫。通过专注于高质料投资地点，并诓骗基本面筹议，投资者可以力求打刊行业挑战，在要津技艺主办机遇，并可幸免那些面对挑战较大的刊行东谈主。

　　总之，跟着波动成为常态，债券投资者必须坚韧到，运行收益率可能无法再准确地预测报恩。动态投资神志大致说明市集变化进行快速编削，比拟固定的钞票建设可能具有显赫上风。这种活泼性与全面的信用分析相集结，让投资者大致在行业和刊行东谈主之间发现契机并裁减风险。通过动态投资神志，投资者大致优化本身建设，在主办收益和本钱升值契机的同期，也能在如今经济环境中对固有风险作念好不断。

　　（Nick Samouilhan系威灵顿投资不断多元钞票联席总监，Jonathan Tan系威灵顿投资不断投资专员）