纲领

1、9月CPI同比增速+0.4%（市集预期+0.6%），环比+0.0%；PPI同比增速-2.8%（市集预期-2.5%），环比-0.6%。通胀读数回落，但咱们以为阶段性底部已现，后续通胀朝上弹性获取瓦解增强。战略“春风”已至，灵验稳重通胀温煦回升基础。

一方面，货币和财政协同发力，从欠债端（裁汰存量房贷利率）、资产端（货币推出两个股票市集定向器具、地产限购抓续松捆、财政关于消化存量房的复古举措）、收入端（财政增大向民生保险的歪斜力度）等方面加快私东谈主部门资产欠债表开垦；

另一方面，高频数据流露一揽子增量战略在促进经济企稳回升上已有起效，通胀温煦回升的基础获取灵验稳重。

2、CPI：预期开垦有望对冲中枢通胀风险。

今年的影视剧明显没有综艺热，从《歌手》到《披哥》，从《花少》到现在的《再见爱人》，各种综艺爆款都在贡献话题和热度，不论是好的还是坏的，反正综艺的话题度居高不下，可今年像往年一样爆出圈的影视剧却越来越少。

9月跟着天气身分扰动消去，各项食物环比动能均已回到季节性。牛羊肉价钱动能回升，但由于供给满盈，回升幅度不大；猪肉环比动能瓦解收窄，流露阶段性高位，后续高潮空间有限。

交通通讯里面，前期海外油价回落带动交通器具用燃料环比-2.8%（前值-2.9%）；汽车行业内卷式降价潮有所褪去，交流销售旺季开启，价钱跌势精真金不怕火，环比-0.1%（前值-0.3%）；通讯器具价钱跌幅略有收窄，环比-0.6%。

中枢CPI方面，9月中枢CPI环比-0.1%，同比下滑至0.1%。然则，9月底一揽子战略出台后，国庆出行施展火爆，跨区域东谈主员流动量均较中秋假期收场了“跳升”（较2019年同时由16%跳涨至23%），东谈主均旅游阔绰也杰出了2019年的同时水平，体现战略所施展的预期提振和资产增长效应。

3、PPI：一揽子增量战略助力玄色链条开垦。

9月PPI同比-2.8%（市集预期-2.5%），环比-0.6%，环比降幅收窄。总体来看，上游采掘业和原材料跌幅较多，对卑鄙加工业的资本挤占效应消弱，企业利润在各行业的差别将愈加平衡。从环比季节性来看，高耗能产业价钱着落还是PPI动能回落的主因。

9月衰竭往复情谊消亡，环球主要央行接连降息加强软着陆预期，对经济周期较为明锐的巨额商品（如铜、锌）先行开启加价，原油不才半月也止跌回升。国内玄色价钱在9月底一揽子战略出台后飞速升温，货币和财政在化解风险、提振预期、引发动能上协同发力，后续内需干系的品种有望参加开垦通谈。

4、这份通胀数据是“一揽子增量战略”出台后的第一份经济数据，但举座呈现的依然是战略出台前的经济写真，内需不足和私东谈主部门缩表之间互相交汇，主要体面前中枢CPI和PPI环比齐位于历史低位，中枢CPI同比接近转负。

因此，本轮战略组合拳出台的时点颠倒实时，何况直指面前经济的中枢重要，通过财政（中央加杠杆）、货币（裁汰债务+注入信用）协同发力的模式，系统性地开垦私东谈主部门和场地政府的资产欠债表，从而着重经济堕入“债务-通缩”螺旋。

往后看，未来的一个阶段，微不雅主体的信心得以开垦、债务职守系统缓释，关于稳内需具有热切趣味，不错说，咱们迈出了开垦资产欠债表的热切一步。

5、风险辅导：地产尾部压力依然存在、阔绰开垦动能不足预期

本文作家：汪浩（S0880521120002），著作来源：国君宏不雅扣问宏观经济动态分析，原文标题：《【国君宏不雅】开垦资产欠债表的开始——2024年9月通胀数据点评》。

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